Structured Investment Vehicle (SIV)

Definition des Begriffs

Ein Structured Investment Vehicle, kurz SIV, ist eine außerbilanzielle Finanzstruktur, die als nicht bankliches Finanzinstitut konzipiert wird. SIVs dienen dazu, aus der Zinsdifferenz zwischen kurzfristigen Verbindlichkeiten und langfristigen Vermögenswerten Erträge zu generieren. Die Struktur refinanziert sich durch die Emission von Commercial Papers und mittelfristigen Schuldverschreibungen, die typischerweise mit AAA bewertet wurden. Mit den eingeworbenen Mitteln investiert das SIV in langfristige strukturierte Finanzprodukte wie Asset-Backed Securities, Mortgage-Backed Securities oder Collateralized Debt Obligations mit Bonitäten zwischen AAA und BBB. Die Differenz zwischen den Zinserträgen der Anlagen und den Finanzierungskosten stellt den Gewinn dar, der an Kapitalgeber ausgeschüttet wird.

SIVs wurden erstmals 1988 von Citigroup durch Nicholas Sossidis und Stephen Partridge eingeführt. Sie entwickelten sich zu einem bedeutenden Bestandteil des Schattenbankensystems und erreichten Mitte 2007 mit etwa 36 aktiven Vehikeln und verwaltetem Vermögen von über 400 Milliarden US-Dollar ihren Höhepunkt.

Vorkommen und Verwendung

SIVs wurden vornehmlich von großen Geschäftsbanken, Investmentbanken und Vermögensverwaltern als Offshore-Gesellschaften aufgesetzt, meist in Steueroasen wie den Cayman Islands oder Jersey. Sie ermöglichten Finanzinstituten, außerhalb ihrer Bilanzen Hebelwirkung zu nutzen, ohne regulatorische Eigenkapitalanforderungen gemäß Basel I oder Basel II erfüllen zu müssen.

Die Struktur eines SIV umfasst typischerweise:

• Refinanzierung: Emission von Commercial Papers mit Laufzeiten bis 270 Tagen sowie mittelfristigen Anleihen
• Investitionen: Kauf von strukturierten Finanzprodukten mit längerer Laufzeit und höherer Rendite
• Leverage: Hebelwirkung zwischen 10 und 20, in Einzelfällen bis zu 100
• Risikomanagement: Absicherung von Zinsänderungs- und Währungsrisiken

SIVs verfügten über aktives Management, permanente Kapitalisierung und transparent bewertete Portfolios, was sie von einfachen Asset-Backed-Securities unterschied.

Relevanz

SIVs spielten eine zentrale Rolle in der globalen Finanzkrise 2007 bis 2008. Durch Investitionen in Subprime-Hypothekenverbriefungen gerieten viele SIVs in Liquiditätsschwierigkeiten, als der Commercial-Paper-Markt im August 2007 einbrach. Die Refinanzierung durch kurzfristige Papiere war nicht mehr möglich, die Vermögenswerte mussten zu stark reduzierten Preisen liquidiert werden. Bis Oktober 2008 waren alle SIVs entweder in Abwicklung oder gescheitert. Die Krise führte zu strengeren Regulierungen für außerbilanzielle Strukturen und zur Einführung verbesserter Kapitalvorschriften unter Basel III.

Bekannte betroffene Institute waren unter anderem Citigroup, HSBC, IKB Deutsche Industriebank sowie Rhineland Funding.

Beispiel, Synonyme oder verwandte Begriffe

• Synonyme: Limited Purpose Investment Company, LIPIC, Kreditspread-Vehikel
• Verwandte Begriffe:
  • Special Purpose Vehicle, (SPV), außerbilanzielle Zweckgesellschaft zur Risikoabschirmung
  • Asset Backed Commercial Paper, (ABCP), kurzfristige Wertpapiere zur SIV-Refinanzierung
  • Shadow Banking System, Schattenbankensystem umfasst außerbankliche Finanzintermediation
  • Maturity Transformation, Fristentransformation zwischen kurz- und langfristigen Positionen
  • Credit Spread, Kreditmarge zwischen Finanzierungs- und Anlagerendite

Weitere Informationen

Rechtsgrundlagen umfassten Basel I und II, die später durch Basel III verschärft wurden. Beteiligte Institutionen waren Zentralbanken, Ratingagenturen wie Moody's und Standard & Poor’s sowie Aufsichtsbehörden. Verknüpfte Regelwerke sind CRR, CRD IV/V, MaRisk sowie internationale Standards zur Verbriefung.

Weiterführende Details, regulatorische Vorgaben und Methodikbeschreibungen finden Sie auf Regupedia: www.regupedia.de